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祖龍娛樂“受惠”疫情非長久之計 騰訊扶持與IP開發孰輕孰重?

2020-12-21 07:31:35 投資者網  

《投資者網》王柱力

祖龍娛樂有限公司(HK9990)雖然不久前已在香港上市,但未來長期表現如何,仍需由其開發團隊能力決定。騰訊作為聯營企業,在發行環節對公司幫助甚大,但在開發環節其自有四大游戲工作室或已占用大部分資源,恐難以對祖龍娛樂提供更多幫助;同時公司能否更上層樓,擺脫對經典IP的依賴或許是關鍵一步。

“受惠”疫情 業績反增

9月28日,祖龍娛樂發布中期報告,公司營收為6.02億元人民幣。公司于今年7月在港股上市,被不少投資者看好,公司首日發行1.87億股,每股11.6港元,當日漲幅就超過了65%,上市后的表現亦不負期待,營收同比增幅超89%,12月18日,公司股價為22.3元/股。

大多數行業在疫情期間遭受嚴重打擊,但由于線下活動減少,居家時間延長,手游行業不僅未遭重創,反而有所增長。據Benchmards+統計,全球手游體驗時長增加62%,網絡流量從12億增加至17.5億,最高峰時期每日游戲體驗總時長超過9000萬小時!锻跽邩s耀》用戶體驗時長暴增75%,由原來人均每日體驗時間不足兩小時,增長超過三小時!逗推骄ⅰ返姆⻊掌饕欢缺幻驮龅耐婕覕盗繑D爆,不得不擴容。祖龍娛樂也明顯受益于大環境。

截至今年上半年,公司凈利潤較2019年同期的1170萬元人民幣,猛增1195.7%,達到約1.5億元人民幣。公司對此變化的解釋稱,“現有游戲增長及本集團海外市場推出的新款自主發行游戲表現所致”。不過,如此大幅增長的業績表現也許并非常態?紤]到公司在2019年下半年推出多款游戲,而這些游戲的收入都會體現在今年半年報中,但是,公司不會在每一財年中都推出多款產品。

那么,公司的盈利能力在過去幾年的綜合表現如何?據財報數據,2017年至2019年,公司歸母凈利潤以人民幣計價,分別為-1.59億元、-7538萬元、1.19億元。公司在2017和2018兩年加碼研發,擴大投入,《權力與榮耀》《萬王之王3D》均是這兩年內產品,由于需要覆蓋前期成本,游戲盈利需一定周期,公司的前期投入在去年才看到了回報,扭虧為盈。

不過,值得注意的是,今年中期報顯示,公司歸母凈利潤大額虧損7.87億元, 對此,公司給出的官方解釋稱,大額虧損由于“應用國際財務報告準則,導致可轉可贖回優先股公允價值變動!焙唵蝸碚f,依據會計準則,優先股既可算作股權亦可算作債權,港股上市公司往往以債權視之。公司在上市之前,大多給予優先股固定回報,基本等同于公司“債務”,而上市之后,優先股轉為普通股,不再享受固定回報而是享受股息分紅。如果公司經營良好,上市時股價增長,則優先股價值亦隨之增長,表現在報表中,公司的“債”更多了,凈利潤自然虧損。

上市前,祖龍娛樂向完美世界(002624,股吧)、林芝利創等公司發行2.6億元的若干優先股,Perefect World Interactive和意向架構等境外投資者也購入不少優先股,每股作價僅1美元,遠低于公司上市后普通股股價,這部分差額也就形成了“公允價值變動”。

背靠騰訊 喜憂參半

祖龍娛樂從獨立建立公司,直至發展壯大在港股成功上市,背后一直有騰訊系的扶持,而騰訊在行業內的壟斷地位,也不得不讓公司與之靠攏,這或許對于核心開發團隊來說亦喜亦憂。喜的是這或許能讓祖龍娛樂“背靠大樹好乘涼”,不利的方面在于騰訊已經有《和平精英》和《王者榮耀》兩大支柱游戲,未來能為祖龍在游戲開發領域提供多少支持,仍是未知數。

早在2017年,公司就拿到了騰訊的B輪投資,就在今年上市前四個月,公司還拿到了騰訊參與的C輪投資,目前騰訊占公司股份17.51%。在業務方面,騰訊和完美世界同為祖龍娛樂重要的聯營公司,據招股書披露,騰訊集團會利用社交媒體平臺,如QQ、微信等為公司游戲提供廣告宣傳;騰訊旗下APP應用寶幫助公司游戲發行;騰訊提供云服務,節省服務器成本的同時進一步保障數據安全;騰訊獨家代理祖龍娛樂開發的游戲并和公司分成。

騰訊由于掌握社交平臺,能夠發掘潛在玩家,也就把握住了流量入口,不僅公司開發出的游戲,需通過騰訊才能與玩家見面,騰訊的大數據也可能影響祖龍團隊未來游戲制作的方向。比如,在獨家代理的游戲分賬模式問題上,祖龍娛樂提到“基于騰訊內部評估系統的游戲測試結果,涉及游戲性質、質量及預期市場歡迎程度”,同時還有“騰訊集團運營的平臺產生的潛在用戶流量及流水”。截至目前,公司共4款游戲為騰訊獨家代理,其中只有1款游戲,騰訊方面支付了固定授權費,其余均需協商分成。

當然,騰訊對其他渠道強勢定價權,能在一定程度上幫助公司提升收入。騰訊在拿到祖龍團隊研發的游戲后,除了在自家APP應用寶上架之外,其他渠道如蘋果商店、Google Play等,如上架這些游戲還需和騰訊分成,據業內人士透露,去年騰訊就要求三七分賬,即騰訊占七成,各網上商店占三成。騰訊得到該筆收入后再和祖龍娛樂分賬。去年,公司營收最多的兩款游戲為《萬王之王3D》和《龍族幻想》,均為騰訊代理,公司超過50%的營收都來自于這兩款游戲。

雖然騰訊對祖龍娛樂經營助益非小,但其目前已有四大游戲工作室,未來多少資源能分給祖龍娛樂尚需觀察。騰訊旗下天美工作室制作了大熱游戲《王者榮耀》,迄今為止,游戲較高日活量和付費占比,給母公司提供穩定流水;光子工作室的《和平精英》也是如此;魔方工作室手游方面稍遜,但其開發過知名頁游《火影忍者Online》;北極光工作室代表作《天涯明月刀OL》亦屬MMORPG類游戲,和祖龍娛樂高度重合。有業內人士表示,雖然騰訊能在發行環節助力祖龍團隊,但內容開發方面仍需祖龍團隊自身求索。

經典IP加持 原創需加強

根據半年報最新數據,祖龍娛樂支付給IP持有人的分成約為3430萬元人民幣,相較去年的1120萬元人民幣增長了約3倍。從一定程度上,或許也反映出公司自有IP建設亟需加強。

公司主打項目《龍族幻想》的IP來自于知名網絡小說《龍族》;此前較為成功的《夢幻誅仙》也改編自蕭鼎的仙俠小說《誅仙》;《萬王之王3D》承接了經典IP《萬王之王》。公司最新作品《鴻圖之下》雖不依托流行小說和經典游戲,但其背景為三國時期,游戲中人物也多來自真實三國歷史,總體來看,公司目前開發的游戲還是離不開經典IP的加持,在招股書中也寫到,上市募集資金的其中一項重要用途就是“擴大IP儲備及豐富內容供應”!锻顿Y者網》曾就此咨詢公司,未獲回復。

依托知名IP并非游戲開發的必由之路。以公司作品《萬王之王3D》為例,該IP為來自臺灣清華大學的陳光明、黃于真夫婦原創。陳光明曾說:“《萬王之王》的故事當初是在清大要進研究所的時候,坐在樹下靜思、感受風吹來的律動時而有的構想,在研究所時就寫了第一段《萬王之王》的故事!

一位來自搜狐的業內人士向《投資者網》表示,“當前國內手游的主導因素并非游戲自身的價值體系,而是商業模式。例如小說改編的游戲,小說的核心是情節和內容,這些很難復制在游戲當中。例如《夢幻誅仙》作為回合制手游,玩家或許更關注畫面設計和戰斗方式,原著情節如何則少有人關心。但國內公司又不得不購買IP版權,因為如果自主研發的IP知名度低,難以吸引受眾,再精良的游戲設計也難以充分展露其價值,這對于國內游戲廠商來說是一個兩難的境地,欲破解困局,就需要有更多頭部公司承擔一定風險,嘗試自主打造IP!庇纱丝磥,口碑頗佳的祖龍娛樂,若想更進一步,執行業之牛耳,尚需要扛起原創IP的大旗。

以人民幣計價,中泰證券預測祖龍娛樂2020至2022年營收分別約為13億元、32億元、46億元;對應歸母凈利潤分別約為3.7億元、9.9億元、11.3億元。但同時也提示了風險,其中就包括“內容上線后變現不及預期風險”。(思維財經出品)■

(責任編輯:王治強 HF013)
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